指数层面——5月震荡上行为主：

(资料图)

市场角度看，近年五一长假过后，市场重要指数大多数会出现一定程度的上行，主要由于长假效应的减退使部分资金回流。行业角度来看，科技主线在出现较大幅度回调后安全垫较高，在4月财报披露完成后，部分业绩环比增速较强或整体景气度较高但估值低位的行业如消费、新能源、金融等反弹动力较强，带来市场上行动力。

但需要注意的是，目前来看整体经济复苏仍较偏弱，盈利面拐点也还未完全显现，市场以震荡为主。

5月关键词——“回归”和“分化”。

风格轮动中带来主线的“回归”：AI和中特估上行逻辑强，是可以作为全年配置的主线，无论是从产业浪潮还是政策面支撑的角度来看，都能获得较好的上涨动能。AI主线有望在5、6月份逐步回归，中特估主线有望进一步扩散上行。在主线回归的过程中，势必会出现板块的轮动，短期可以关注金融、消费、新能源、军工等具有反弹上行动力的板块。中特估和AI板块可以细选品种、逢低布局。

普涨后的行业分化和个股分化：1）产业上涨 > 行业上涨。AI和中特估主线都是主题投资，因此本轮上涨行情中一个突出的特点是产业的上涨大于行业的上涨，反映在科技板块中更加明显。2）板块内部上涨行情的发散。中特估主线由基建逐步扩展至央国企券商，内涵逐步丰富。TMT主线中，一开始是计算机和通信等硬件设施及产品上涨，之后行情扩散至电子，最后发散至传媒的AI内容板块。

未来主线内部上涨将更加分化。3）个股普涨到个股分化。5月我们认为个股的分化将更加明显，可以更多选择估值较低的优质个股进行配置

2022年报及2023一季报：

全A盈利继续筑底，实体经济复苏偏弱。2022年年报及2023年一季报全A盈利整体表现偏弱， 2023年一季报全A、全A（非金融）、全A（非金融石油石化）营收增速分别为3.8%、3.3%和3.9%，较此前有所下降。

行业层面：上游资源品板块业绩明显回落，伴随上游产能逐步释放，供需格局走弱，上游产品价格下行，整体上游资源品板块业绩出现明显回落。高端制造板块业绩表现仍然靠前，新能源产业链行业政策支持较好，需求端一直较旺盛，相关行业盈利仍保持高增，电力设备2023Q1归母净利润增速达46%，行业景气度仍在。消费板块盈利持续边际回升，行业之间有所分化。农林牧渔、社会服务、美容护理等盈利增速大幅抬升，食品饮料、汽车等盈利增速略有改善。金融板块业绩大幅好转，非银金融2023Q1归母净利润增速达64.7%。TMT板块分化较大，计算机、传媒板块盈利改善明显，电子2023Q1归母净利润增速下行。

风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。